事件:

2017 年前三季度实现业绩同比增长11.18%,业绩呈现良好恢复态势:2016
年公司业绩不达预期(归母净利润同比下降4.12%)主要原因是:1)部分医院建设项目未能按时结算;2)应收账款增多导致计提坏账准备较多。2017年前三季度公司已实现归母净利润1.45
亿元,同比增长11.18%,资产减值损失-4365
万元,同比下降266.98%,说明公司订单逐步开始兑现收入,并顺利回收前期应收账款,业绩恢复的态势良好。

   
2018年4月3日,公司发布2017年年度报告:公司实现营业收入20.06亿元,同比增长3.11%,实现归母净利润1.75亿元,同比增长53.44%。

   
“医院建设订单兑现+医用耗材销售”,公司全年业绩有望触底反弹:短期内公司业绩贡献主要来自于医院建设和耗材销售两大业务。其中,公司医院建设业务的在手订单已超过60
亿元,目前订单已逐步兑现收入。2017年H1 已实现营收5.27
亿元,同比增长31.75%,预计全年营收有望超10
亿元;耗材销售业务主要提供一次性手术包等耗材,2017 年H1
已实现营收4.25亿元,同比增长15.88%,预计去年营收有望超8
亿元。鉴于医院建设和医用耗材销售两大业务销售增速恢复良好,预计全年业绩有望触底反弹。

    点评:

    医院PPP 模式推进情况良好,长期有望持续增厚公司业绩:公司的医院PPP
模式为借助融资代建方式获得医院经营管理权,后续通过器械耗材配送或收取医院管理费获得长期持续收入。公司目标为3-5
年内管理30家医院,当前公司已管理数家医院,已为医院有效对接管理人才等资源或陆续开展相应的耗材配送业务,整体推进情况良好,长期有望持续增厚公司业绩。

   
得益于核心业务顺利推进和应收账款顺利回收,2017年公司实现业绩同比增长53.44%,基本符合预期:

    盈利预测与估值:根据公司现有业务情况,我们测算公司17-19 年EPS
分别为0.26、0.31、0.37元,对应38、32、27 倍PE,给予“强烈推荐”评级。

   
2017年公司实现归母净利润1.75亿元,同比增长53.44%,公司业绩成功触底反弹,主要得益于两大方面:(1)医院建设业务的在手订单已超过60亿元,订单目前开始逐步兑现;(2)前期应收账款回收顺利,坏账损失从2016年的6154.99万元下降到2017年的1025.90万元,减少5129.09万元。

    2017年公司三费占比略有下降,主要是银行借款减少所致:

永利游戏,   
2017年公司三费营收占比约11.46%,相比下降0.79个百分点。其中,管理费用和销售费用占比保持稳定,分别为7.64%和3.48%;财务费用占比约0.34%,同比下降0.66个百分点,主要是银行借款减少所致。

    “医院建设订单兑现+医用耗材销售”,公司核心业务顺利推进:

   
2017年公司业绩贡献主要来自于医院建设和耗材销售两大业务,其营收占比分别为43.30%和51.77%。其中,公司医院建设业务的在手订单已超过60亿元,2017年医院建设业务实现超过8.68亿元营收(医院设计与建设5.55亿元,医疗设备与专业工程3.13亿元),同比增长3.41%;2017年耗材销售业务已实现营收10.39亿元,同比增长1.49%。

    医院PPP模式推进情况良好,医院运营业务持续增厚公司业绩:

   
公司的医院PPP模式为借助融资代建方式获得医院经营管理权,后续通过器械耗材配送或收取医院管理费获得长期持续收入。公司目标为3-5年内管理30家医院,当前公司已管理数家医院,医院运营收入6095.38万元,同比增长10.49%。

    盈利预测与估值。

   
根据公司现有业务情况,我们测算公司18-19年EPS分别为0.33、0.41元,对应25、20倍PE,维持“强烈推荐”评级。

   
风险提示:医院建设订单确认不达预期、应收账款回款风险、买方信贷风险、行业政策风险。

相关文章