2018年政府对经济增速放缓容忍度提高,强调“保持战略定力,坚持不搞‘大水漫灌’式强刺激”。2018年铁路建设投资目标下滑(由去年的目标投资额8000亿元下降至2018年目标额7320亿),棚户区住房改造完成目标套数下滑(由去年的目标完成额600万套下降至2018年目标完成额580万套)。预计2018年最终实际GDP增速可能在6.5%附近,对周期品板块会带来冲击。
淡化M2、社融的增速目标,强调提高股权融资比重。今年政府工作报告未设定M2和社会融资规模增速目标,只是提到“保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定”(去年的表述为“广义货币M2和社会融资规模约增长12%”),这表明中央将淡化货币政策的数量型调控目标。此外,今年强调“提高直接融资特别是股权融资比重”,表明2018年股票供给压力相较2017年有增无减。

永利游戏,事件:

   
对外开放方面,扩大“部分制造业”与“金融业”开放,推进自贸区、自由港建设。政府工作报告指出,全面放开一般制造业,扩大电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等领域开放。有序开放银行卡清算等市场,放开外资保险经纪公司经营范围限制,放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制,统一中外资银行市场准入标准。全面复制推广自贸区经验,探索建设自由贸易港,打造改革开放新高地。
深化财税体制改革,新增“稳妥推进房地产税立法,改革个人所得税”。房产税立法已提上日程,但是推出与否、时机选择是应该慎之又慎,稳妥推进;改革个人所得税,大概率是提高个人所得税的起征点,从而提高居民收入,类似于居民收入倍增计划上有所突破,那么进一步推演,受益于居民收居民收入增速提高的“消费升级”2018年仍然值得挖掘。

   
十三届全国人大一次会议3月5日上午9时在人民大会堂开幕,听取国务院总理李克强关于政府工作的报告。

   
推进消费升级方面,新能源汽车作为今后消费升级的重要抓手。政府工作报告提到“将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年,全面取消二手车限迁政策。创建全域旅游示范区,降低重点国有景区门票价格”,相比于去年的重心是大力发展旅游和休闲,可以看得出政府将新能源汽车作为今后消费升级的重要抓手。
强调发展壮大新动能,加快新旧动能转化。政府工作报告提到“加强新一代人工智能研发应用,在医疗、养老、教育、文化和体育等多领域推进互联网+。发展智能产业,拓展智能生活。”提出加快制造强国建设,提到“推动集成电路、第五代移动通信(5G)、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展,发展工业互联网平台。

    点评:

   
核心结论:从政府工作报告总体内容来看,政府刻意淡化了GDP增长指标,政府对经济下滑的容忍度在提升,而更多的着眼于“改革”。改革的方面包括了:提高直接融资特别是股权融资比重、积极稳妥去杠杆,加快新旧动能转化,加快财税体制改革,加快对外开放等。总之,2018年经济具备一定的下行压力,但经济向下有底线。企业盈利体现在结构性增长,整体社会发展与改革的方向感会更加明确,总体来讲,2018年A股是一个“机”大于“危”的年份,走势会比较反复、曲折,但全年取得正收益依旧可期,配置上“消费升级”与“创新驱动”可能是市场全年的主线。

   
1、今年经济增速目标设定为6.5%,与去年相同,但较去年删除了“在实际工作中争取更好结果”,我们认为有三方面原因,一是2018-2020年复合增速达到6.3%即可实现到2020年GDP较2010年翻一番的目标,二是中国经济正向高质量增长转变,维持高速增长的必要性减弱。三是今年以稳杠杆防风险为基调,调低了赤字率,财政政策空间相对有限,叠加货币政策维持稳定中性不变,获取更高增速压力较大。

   
风险提示:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)。

   
2、今年首次将城镇调查失业率纳入量化指标,与城镇登记失业率相辅相成,由于城镇调查失业率统计样本更大,可以更全面反映就业状况。

   
3、货币政策相对于2017年,没有定具体数值,我们预计2018年社会融资规模存量和广义货币(M2)增速与去年实际增速相差不会太大,即分别在12%和8.2%左右。今年在提及稳健的货币政策保持中性的同时,提出要松紧适度,说明今年货币政策或较为灵活。会议强调提高直接融资特别是股权融资比重,或有利于A股市场。

   
4、深化改革方面,首次提出要支持民营企业发展。由于一般情形中,民营企业在单位资本下能贡献更多的GDP、税收,吸收更多的就业,民营企业的发展其实是我国经济发展的风向标。民营企业大部分处于行业的中下游,近年上游价格涨价压缩了民营企业利润,其投资增速近年下滑较快,从定向降准来看国家已经在逐步解决民营企业融资成本高等问题,预计今年会有更多的惠及民营企业的政策落实,比如降低民营企业市场准入门槛等。

   
5、深化财税体制改革方面,提出要稳妥推进房地产税立法。房地产税渐入立法程序,预计房地产税征收在未来1到2年可落地。

   
6、对外贸易方面,提出巩固外贸稳中向好势头,整体通关时间再压缩三分之一。

   
积极扩大进口,下调汽车、部分日用消费品等进口关税。意味着我国2018年进口增速有望保持较高增速,贸易顺差有可能缩小,但贸易环境或较预期要好。

   
7、今年政策更注重消费对经济的贡献,主要体现在如下三个方面:(1)报告指出我国已形成世界上规模最大的中等收入群体。过去五年居民收入年均增长7.4%、超过经济增速。(2)报告指出,改革个人所得税,提高个人所得税起征点,全年再为企业和个人减税8000多亿元,均有利于消费增长和消费升级。(3)报告明确指出,增强消费对经济发展的基础性作用,推动消费升级。

   
8、惠民生方面,除改革个人所得税,提高个人所得税起征点,全年再为企业和个人减税8000多亿元外,报告还指出将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年,全面取消二手车限迁政策。支持社会力量增加医疗、养老、教育、文化、体育等服务供给。创建全域旅游示范区,降低重点国有景区门票价格,扩大进口,下调汽车、部分日用消费品等进口关税。明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费,取消流量“漫游”费,移动网络流量资费年内至少降低30%等。

   
9、去产能方面,2018年钢铁行业去产能3000万吨,较2017年降低2000万吨,煤炭行业去产能1.5亿吨左右,与去年去产能1.5亿吨以上的表述略有差别,我们认为去产能下调,一是说明当前去产能取得较大进展,二是说明去产能导致的供给端压力在2018年不会大幅上升。

    风险提示:经济超预期下行,流动性紧张超预期;出口环境不确定性冲击。

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