作者:常仙鹤

  如果说本轮行情的初始是由海外增量资金“撬动”,国内公、私募机构的迅猛加仓则促使了行情的全面开花,“赚钱效应”随之发酵,近期,散户更是加速入场。在基金经理看来,增量资金将是短期左右股市走向的决定力量。

  8月份经济数据低于预期,再次引发市场关于后市多空走势的分歧。总体上看,基金认为,短期内指数上行空间恐遭遇障碍,但在沪港通推出之前,市场也并无太大风险,期间个股行情仍不容错过。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  经济形势严峻

  随着8月宏观数据的披露,三季度宏观经济下行风险犹在,一位基金投研人士认为,需警惕空头利用疲软数据以及短线买盘衰竭等机会进行反扑,但这并不会改变本轮中级反弹行情的格局,如果出现充分调整,反而更有利于后市上行。

  周末公布的两个经济数据超出预期,令周一市场受到冲击。8月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%,而预期是8.8%,增速较7月份回落2.1个百分点,创下六年新低。发电量4959亿,同比降2.2%。M2同比增速12.8%,低于7月的13.5%,而7月社会总融资额是08年11月以来的最低点。机构认为,经济数据变得严峻,且总理在天津宣布绝对不会再推出经济刺激举措,大规模的宽松的货币政策并不可期待,股市短期可能将受到影响,在经历普涨行情后,个股可能出现分化。

  有意思的是,市场情绪在一些因素的激发下高涨起来,目前股票市场的走势同经济下行的趋势渐渐形成了背离,这意味着,市场已经欣然接受了经济下行的现状。而改革仍将会是未来一段时间的主旋律,中国经济必然将告别爆发式高增长的旧模式,股市的逻辑也自然会切换到围绕“改革为主线”的新常态中去。

  天治基金认为,基于目前的宏观环境和市场情绪,我们认为市场短期内仍可能震荡上行,短期整体风险不大。

  增量资金加速入场

  博时基金[微博]股票投资部总经理邓晓峰表示,鉴于目前股市的资金分流压力不大,市场表现仍然值得期待。而在“沪港通”实施之后乃至到明年,我们认为市场总体会更加复杂一些,还需要继续观察,但不排除A股市场仍会处于一个较好阶段。期间需要我们关注的是,如果房地产市场能够实现“软着陆”,国内蓝筹股将成为全球相对偏低的板块,进而可能带来外部资金的持续流入。尤其在明年上半年,如果蓝筹企业的利润没有出现同比下降的情况,那么国内蓝筹板块在全球市场中都会具备较大的吸引力。

  如果细数机构投资者的资金行为,外资提供了本轮行情诱发的资金,通过EPFR监测的数据可以发现,在行情启动初期,海外流入
A股的资金快速增加,但之后,海外流入资金已呈现缩减的态势。

  博时基金宏观策略部魏凤春[微博]表示,沪港通方面的确会迎来一个密集的政策出台期,催化剂出现的频率会逐渐增高。海外的央行[微博]政策和经济情况,海外投资者对国内经济情况的理解,也相对支持预期海外资金在沪港通开通后会进入A股。这决定从9月中旬经济数据出台后到沪港通开通,是相对可以把握的一个波段。

  随后,公私募基金开始加速入场,据记者获悉,多数私募基金的仓位早已经提升至7成以上,一些“激进”的阳光私募,近期基本上是满仓操作,而公募基金一路加仓之后,“弹药”也所剩不多。

  个股将继续精彩

  根据德圣基金研究中心的数据显示,截至9月11日,上周偏股方向基金仓位明显上升,可比主动股票基金加权平均仓位为86.13%,相比前周上升0.22%;偏股混合型基金加权平均仓位为80.47%,相比前周上升0.27%;配置混合型基金加权平均仓位68.44%,相比前周上升0.32%。

  对于后市,基金人士表示,短期来看,热点题材的演绎将持续带动市场赚钱效应的扩散,个股活跃题材演绎的态势料将延续,建议投资者降低与指数的关注度,专心挖掘个股机遇。

  随着“赚钱效应”的扩散,散户近期开始呈现出加速入场的态势,多年不见的资产过亿的大户们也重现市场。

  板块上,邓晓峰认为,目前市场总体上没有明显主线,前段时间很热的军工板块很难托起一轮系统性行情,因此后续我们仍需观察市场会形成哪些主导性板块。

  据中登公司近期发布的数据显示,今年前7个月两市共增加1128户过亿资产账户,其中仅6、7月两个月,过亿资产账户的机构数增加了435户,自然人数增加了203户,占今年前7个月的总量的57%。

  天治基金表示,目前国内的改革力度仍在加大,在经济结构转型的背景下,可能会激发很多行业的发展,而传统经济经过前几年的调整,相应的个股和行业都跌幅较大,所以在有新进场资金的情况下,前几年超跌的行业和个股今年也都有很好的表现。所以在目前时点,流动性仍相对宽松,经济活力不强也在预期之内,所以我们可以积极把握结构性行情,主要看好军工、医药、新能源等新兴行业,而传统产业的低估值行业地产、券商等行业也会有较好的投资机会。

  在一位券商研究员看来,保险总体仓位较低,可投资的资金充裕,但保险与外资的偏好有类似的地方,而且根据一些对保险投资态度的采访信息来看,保险的态度并不是特别乐观。而目前公募的仓位较历史相比是较高的,也意味着可加仓的空间并不是特别大,所能提供的子弹有限,在前期大票上涨时,已经消耗了较多的剩余仓位。相较而言,融资融券对当前市场资金的贡献是显著的。

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  “当前市场增量资金主要来自于投资者运用杠杆的增加,这些资金的性质决定了其高的风险偏好,近期市场每日涨停板公司都很多;而杠杆的运用会放大趋势,因保证金的杠杆效应会形成涨时助涨,所以强势股会体现出强者恒强的特征。”值得注意的是,杠杆操作具有“双刃剑”效应,当“路面”变得颠簸时,他的危险性就会体现出来,一些投资者或者期望继续投身其中以快速获利,但必须要有足够能力确保自己是“钢铁侠”,而不是“接盘侠”。

  博时基金[微博]宏观策略部总经理魏凤春[微博]表示,“根据我们内部采用的一些技术指标,大量的板块都已经在过热状态。而从资金面角度讲,保险资金、海外资金净流出概率偏大,散户入场迹象较为明显。”在其看来,海外投资者也关心经济数据,甚至比国内投资者更关心一些,一旦数字走弱,他们卖的比谁都厉害。

  而中信证券也提醒称,“6月以来首现外资流出。沪港通对A股资金影响持续性有限,国内经济运行才是关键因素。如果经济复苏低于预期,海外资金的流入难以延续。”

  海富通基金则认为,未来整个市场将维持平稳态势,市场情绪也将持续乐观,尤其是创业板成长股,其机会相对更多。而目前市场实际基本面依然偏差,主要是靠流动性的推动作用,在此情况下,市场可能将维持高位震荡,出现较大涨幅的可能性较低。

  经济增长动能仍不足

  种种迹象表明,国内经济下行压力仍然较大……

  8月工业增加值同比增速意外回落至6.9%,发电量同比-2.2%的负增长,大幅低于一致预期。

  在业内一位券商人士看来,一方面缘于去年同期高基数,另一方面缘于经济内生下行压力较大。经济继续受房地产和政策退出稳增长拖累。虽然外需虽略改善,但仍不足以拉动经济。

  此外,8月CPI同比增长由7月2.3%进一步下滑至2.0%,
PPI同比增速则由7月的-0.9%小幅回落至-1.2%。

永利游戏,  凯石工厂认为,CPI的下降主要有两方面原因,其一是基数原因,其二则是社会总需求仍然相对低迷。具体来看,食品方面,虽然猪肉价格在8月有一定涨幅,但蔬菜价格同比回落,因而对食品同比形成了向下的牵制。非食品方面,油价的下滑以及房价的回落则构成了CPI低于预期的主要原因。预计未来,短期内经济增长动能仍相对有限,整体物价水平仍将维持在低位运行。

  在天治核心成长基金经理秦海燕看来,8月CPI通胀如期回落,意味着通胀数据对政策放松的制约十分有限。但是PPI跌幅小幅扩大,则表明生产资料端通缩迹象仍在加剧,国内经济增长动能仍然不足。

  秦海燕判断,货币政策大概率会因为经济增长的走弱而保持宽松状态,但是全面降息、降准的概率仍然不大。此外,货币信贷和社会融资规模增长处在合理区间,货币信贷总量没有放水。2014年8月末,M2同比增长12.8%,在预期目标附近。8月,新增人民币贷款7025亿元,贷款余额同比增速约为13.3%,贷款增长与往年同期季节性规律基本一致。

  海富通基金投研人士也认为,从数据看,宏观经济数据低于预期,说明了目前国内经济依然偏弱,总需求也不足,这样对于宏观政策继续保持宽松提出了要求,因此,未来几个月宏观经济政策保持宽松趋势成为大概率事件。

  值得注意的是,上周大盘出现了一定程度的回调,海富通基金认为,出现回调的主要原因有:第一,前期大盘涨势良好,出现较快较多的涨幅,回调也有一定必要性;第二,9月份第一周房地产销售数据偏弱,虽然地产政策有所松绑,限贷放松,但仍不达预期,并没有出现传统的金九银十,接下来要重点关注房地产的销售数据的变化;第三,国内经济并没有明显回暖,依然是疲软态势。海富通基金表示,9-10月,大盘维持横盘震荡的概率较大,大幅的回调也并不会出现。

  景顺长城内需增长基金经理王鹏辉认为,经济真正见底也许还要一段时间,但经济悲观预期已见底。新一届政府出台一系列改革措施,使得股市信心增强。房地产今年开始出现明显回调,未来股票投资将成为不错的选项。目前股市呈现出来的特征是对利好消息反应明显,对利空不很敏感,这说明市场恐惧感降低了,成交量有明显放大,市场情绪比前几年要好。

  依旧看好改革主线

  近期市场呈现出成长和蓝筹交替上涨的格局,股市成交量明显放大,随着新增资金的进入,市场也处在人气逐渐提高的过程。在部分基金看来,短期市场会受10月份沪港通利好影响,高股息率、稀缺性的行业龙头资产将受益,高股息率的资产同样受益,主题投资可以重点关注国企改革和体制改革等主题。

  “鉴于目前股市的资金分流压力不大,可能会有一个值得期待的市场表现。”博时基金股票投资部总经理邓晓峰认为,在“沪港通”实施之后乃至到明年,A股市场仍会处于一个较好阶段。如果房地产市场能够实现“软着陆”,国内蓝筹股将成为全球相对偏低的板块,进而可能带来外部资金的持续流入。明年上半年,如果蓝筹企业的利润没有出现同比下降的情况,国内蓝筹板块在全球市场中都会具备较大的吸引力。

  泰达宏利投研人士认为,从利率水平来看,现在与2012年底的那波反弹行情有相似之处。但是,近期的经济基本面并不乐观,市场表现为钢铁、有色等强周期板块的冲高回落。泰达宏利认为,之前推动强周期板块上涨的逻辑开始发生变化。首先是经济复苏的逻辑被近期公布的一些经济数据证伪,其次是预期今年剩余时间流动性依然会改善,但力度要小于上半年。

  泰达宏利建议,投资者接下来将投资重点集中在高股息、国企改革和医院、农业等成长股板块。其中,农业是中期景气度上升的行业,肉禽公司在2014年上半年整体亏损,但预计2014年下半年扭亏,2015年进入盈利周期的向上阶段;医药则是底部逆向配置的长期成长性行业,2015年基本面可能逐步走出底部。

  基于目前的宏观环境和市场情绪,天治核心成长基金经理秦海燕认为,市场短期内仍可能震荡上行,整体风险不大。目前国内的改革力度仍在加大,在经济结构转型的背景下,可能会激发很多行业的发展,而传统经济经过前几年的调整,相应的个股和行业都跌幅较大,所以在有新进场资金的情况下,前几年超跌的行业和个股今年也都有很好的表现。所以在目前时点,流动性仍相对宽松,经济活力不强也在预期之内,所以可以积极把握结构性行情,主要看好军工、医药、新能源等新兴行业,而传统产业的低估值行业地产、券商等行业也会有较好的投资机会。

  板块方面,海富通基金表示,从整体氛围上看比较活跃,市场有结构性牛市的迹象,板块切换轮动较快,阶段性机会较多。具体分析上,对于目前市场关心的房地产板块。海富通基金认为,目前大的地产公司出现购并、创新,而小的地产公司较多转型,地产公司拿地方面也表现出了不积极的态度,因此可以看出过去的房地产企业的发展模式已经出现了瓶颈,需要寻求新的发展模式。对于李克强总理在达沃斯会议上阐述的利率自由化的内容,海富通基金表示,利率自由化使加剧了银行间的竞争,对银行的利润有所影响。对于后市的操作,短期内建议谨慎操作,板块上可以关注军工、智能家居、新能源汽车等。

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