大类资产:如果翻开2018年初欧央行的预期管理,我们发现欧央行传导出的基调发生了较大的转变,昨日爱沙尼亚央行行长释放“QE可以一次结束”的预期,而市场在前期德国组阁谈判中推进欧洲一体化的信号而进一步提振,欧元创下三年新高,而美元指数回到2015年首次加息的起点。那么现在要回答的是:目前的美元指数在反映了市场的预期之后,还存在未计入的新未定价因素吗?从中长期的角度而言,贸易不平衡的修复带来货币方向的转变,美元弱势仍将延续;从短期来看,欧洲的定价相对充分,而近期美欧之间的强弱预期延续修复的情况下,预计美元存在空头回补风险。本周中美的经济数据将陆续发布,关注数据发布后对于市场预期的落地以及新一轮预期的展开。

昨日市场表现

    (1)外汇市场:美元低位

    1、美元指数上涨0.04%,收于93.988(地产增长放缓+
PMI回升),关注流动性变动;

   
2、人民币震荡收涨,离岸收于6.7496(美元震荡),关注美元转强对人民币的压力;

    (2)权益市场:美股新高后回落,A股反弹

    1、标普500指数下跌0.11%;道琼斯工业平均指数下跌0.31%(特朗普风险)。

   
2、A股反弹,上证上涨0.39%,深证上涨0.38%,维持对货币信用收紧背景下的波动率回升判断;

    (3)债券市场:关注利率转向风险

   
1、10年美债利率上涨0.89%至2.257%(PMI上涨),关注后期经济环比回升的动能;

   
2、10年中债利率上涨0.17%至3.599%(流动性投放),关注去杠杆延续背景下脉冲风险;

    (4)商品市场:中期调整

    1、文华商品夜盘上涨0.42%,黑色(焦煤+1.92%、焦炭+1.31%)领涨。

    2、媒体援引利比亚原油业消息称,利比亚原油产量达到106.9万桶/日。

永利游戏,    大类资产关注点

   
美元已经跌至本轮高位震荡的下边界,未来走势的选择将带动新一轮的方向判断–是结束本轮美元上行周期,还是结束本轮调整周期。从昨日PMI数据来看,虽然美欧均处于强劲的扩张展望周期之中,但是环比美强欧弱的格局显示出两者的强弱分化未来存在转变的可能–美国制造业PMI为53.2,4个月新高,欧洲制造业PMI为56.8,3个月新低,绝对展望美弱欧强但环比走势美强欧弱。是否就此转变,我们认为还需要更多的变量印证。需要关注两个因素:市场押注的欧央行货币政策转向强度的修正和对于美联储货币收紧程度的修正。前者虽然欧央行7月表态偏中性,但市场解读偏鹰派;后者虽然美联储态度未发生变化,但是市场定价因子中弱化其影响,从超预期指数来看,欧洲超预期变量正在逐步降低,而美国开始转正回升–在延续欧强美弱的情况下,是时候考虑对前期的头寸(多欧元、贵金属反弹)做对冲了。而另一方面,国内的金融周期正在超信用收缩叠加货币中性的路径运行,随着金融会议上对于行为监管和功能监管模式的确立,近期非传统金融模式受到冲击的风险在逐渐增大,在超储率低位的情况下,留意未来金融风险的局部性释放带来的货币政策预期转变的可能,但流动性“给量不给价”的格局料延续,期债震荡料延续,关注远期曲线的改善机会。

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